核心观点
   
受益高毛利项目武林外滩的结算,公司2016年上半年营收及净利润增长迅速,毛利率提升显著。2016年上半年公司实现营业收入29.8亿元,同比增长409%;实现归属于母公司净利润1.5亿,远高于去年同期的-0.03亿;与此同时,公司上半年毛利润及归母净利率均处于近两年以来的高位,分别达29.0%及5.2%。公司上半年营业收入及净利润明显提升的主要原因是公司高毛利的高端楼盘项目武林外滩(结算均价50246元/平方米,毛利率40%)于报告期内整体竣工,并于2016年5月下旬开始交付,使得公司结算业绩大幅提升。
   
资产负债率位于历史低位,为公司业务转型奠定良好基础。公司资产负债状况从2014年上半年起逐步转好,2016年进一步改善。其中真实资产负债率从2014H1的48.5%降至2016H1的28.7%,净资产负债率从2014H1的109.7%降至2016H1的-5.3%,充裕的资金状况有利于保障公司顺利实现业务转型。
   
房地产金融及大健康产业进展顺利,业绩可期。地产金融方面,公司于报告期内以2515.2万元收购广宇小贷30%股权,收购完成后公司对广宇小贷的持股比例将从30%升至60%,公司在地产金融领域的竞争力将进一步提升;大健康产业方面,公司投资设立的浙江省内首家第三方医学影像诊断中心——杭州全景医学影像诊断中心进展顺利,公司计划年内实现开业。公司在地产金融及大健康产业领域的不断发展有望为公司创造新的盈利点。
   
财务预测与投资建议
   
公司主业增长迅速,转型方向明确,维持“买入”评级,目标价9.69元。我们预测公司2016-2018年每股收益分别为0.51、0.67、0.75元,可比公司2016年平均估值为19X,给予公司19X 估值,对应目标价9.69元。
   
风险提示
   
杭州楼市回暖不达预期。
   
公司第三方影像诊断业务开展不达预期。