事项:
   
10月24日晚,广宇集团发布了三季度业绩报告,公司前三季度实现营业收入33.4亿元,同比增长174.0%;归母净利润1.6亿元,同比扭亏为盈;对应基本每股收益为0.21元;此外,公司预告16年全年业绩预期为1.7-2.2亿元,同比扭亏为盈。
   
主要观点
   
1.前三季度业绩同比扭亏大增,毛利率略低预期下调业绩至2亿元
   
前三季度营业收入33.4亿元,创同期历史新高,同比增长174%,其中三季度中仅结算了3.7亿元;归母净利润1.6亿元,同比扭亏为盈,其中三季度中贡献670万元;每股收益0.21元;毛利率和净利率为27.8%和4.8%,分别提升18.5和7.7个百分点;三项费用率由去年同期6.9%大降至目前的2.5%。业绩大增主要源于武林外滩集中结算,预计4季度武林外滩项目继续结算将继续推高今年全年的毛利率和业绩;此外,公司预告全年归母净利润为1.7-2.2亿元,同时考虑到公司目前整体毛利率仍低于我们预期,我们下调公司全年业绩至2.1亿元。
   
2.前三季度公司销售约30亿元,预期全年销售超35亿元难度不大
   
前三季度,公司销售商品、提供劳务收到的现金为30亿元,创同期历史新高,同比增长34%,按照以往规律,预计公司前三季度销售额约30亿元,其中三季度中实现销售约10亿元,目前已经完成全年30亿元的年初计划;16年可售货值约70亿元,可售资源丰富,同时参考目前销售进度,全年销售超去年的35亿元难度不大,保证17年的业绩稳增。
   
3.医学转型稳步推进,杭州中心明年初开业、后续或将继续异地扩张
   
15年6月,公司与世正医疗投资设立杭州全景医学影像诊断中心,参股20%,正式确定大医疗转型,目前杭州影像中心设施设备已接近齐全,进入最后员工培训阶段,计划明年年初将试营业,而今年年初上海全景目前运营情况良好,给予杭州全景医学良好展望,此外根据15年年报,预计后续公司的影像业务或将继续异地扩张。随着国家和浙江省对于第三方医学影像诊断行业的相关准入标准陆续颁布实施,利于公司区域优势的建立,而近期《“健康中国2030”规划纲要》的正式公布,对公司抢先布局的第三方医学影像诊断领域也构成利好刺激,预计以第三方医学影像诊断为首的公司大健康业务将成为未来五年公司新的业绩增长点。
   
4.2季度前海人寿入股看好公司价值,公司由此成为新险资偏爱标的
   
截至3季度末,前海人寿增持公司727万股,占比0.94%(今年2季度进入,3季度中未变动),加上泰康持有的公司565万股,占比0.73%(去年4季度进入,今年3季度中减持0.03%),目前险资合计持股1.67%,显示其看好公司的价值,包括本身房地产价值和转型价值。
   
5.投资建议:医学影像优势渐显,新险资偏爱标的,维持推荐评级
   
广宇集团前三季度营收33亿元,净利1.5亿元,同期销售30亿元,均创同期历史新高,预计全年销售将超35亿元,保证17年业绩稳增;转型方面,15年正式确定大医疗转型,目前杭州影像中心计划于明年初试营业,而上海影像中心的今年成功运营也给予其良好展望,根据15年年报预计后续公司影像业务或将继续异地扩张,同时浙卫计委上半年出台相关范围文件利于区域行业有序发展,并赋予公司在领域中的区域领先优势,而近期健康中国2030规划也将对于公司影像业务构成利好;此外,目前公司十大股东中拥有前海人寿和泰康两大险资,公司也由此成为新险资偏爱标的。鉴于毛利率略低于预期,我们将公司2016-17年每股收益预测分别小幅下调至0.27元和0.40元,维持目标价10.00元,维持推荐评级。
   
6.风险提示:
   
销售低于预期;转型进度低于预期。